证券研究报告：固定收益报告2024年7月21日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分研究所分析师:梁伟超SAC登记编号:S1340523070001Email:liangweichao@cnpsec.com研究助理:董严平SAC登记编号:S1340124040013Email:dongyanping@cnpsec.com近期研究报告《三中全会公报和记者学习要点20240719》-2024.07.21固收周报理解逆回购：真“看价不看量”——流动性周报20240721⚫央行逆回购大规模放量，创今年1月中旬以来新高7月第三周央行逆回购操作大规模放量，全周逆回购净投放11730亿，仅低于1月第三周的13400亿，亦明显高于6月最后一周的3520亿；逆回购存量自7月第二周的100亿迅速升至上周五的11830亿，远超历史同期。故无论从单周操作规模，还是存量季节性来看，7月第三周的央行逆回购操作均显著高于历史同期。显著放量的操作引发债券市场一定程度的讨论，关注点一方面在于央行为何实施如此大规模逆回购，另一方面机构对于后续资金面的走势也存有一定疑虑。⚫如何理解逆回购的显著放量？首先，对冲税期缴款需求，或是逆回购放量的主要目的。今年7月第三周的逆回购放量总体符合季节性，对冲税期流动性需求或是主要着眼点。但这确实难以全面解释逆回购的放量，因为2021年之后税期带来的资金扰动普遍较为有限，货币市场的参与者已经适应了税期低波动的特征。今年以来月中央行逆回购放量的幅度有限，例如4月的大税期也未引发资金的明显波动。其次，银行融出结构变化，或是逆回购放量的现实背景。7月第三周央行加大逆回购投放的现实背景在于不同于往年的银行融出结构变化，即大行融出回落较为明显，需要央行加大投放以补充流...
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