本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1利率专题债市：潜龙在渊2024年07月25日7月22日，央行超预期降息落地，打开新一轮宽松窗口。市场与央行“博弈”之下，债市怎么看？本文聚焦于此。➢上半年债市：做平曲线、做窄利差2024年以来，新旧动能转换背景下，经济修复整体呈波浪式运行，有效需求仍不足，实体融资需求仍较弱，而政策发力总体较平稳，尤其是财政发力偏缓，尚未带动债券供给和信用持续扩张。与此同时，货币政策维持平稳宽松，这便致使广义流动性向银行间转移，而4月以来随着“手工补息”被禁，银行间流动性又进一步流向理财和债基等广义基金，推动“资产荒”持续深化。在此背景下，债市逐渐步入全面低利率的新阶段，相应呈现几个新特征，整体而言是“做平曲线、做窄利差”：一季度，长债及超长债利率持续突破下行，曲线愈发平坦化，央行4月以来便多次提示长端风险，长端利率下行速度有所放缓，整体进入区间震荡；二季度，“手工补息”被禁之下，理财和债基等广义基金规模扩张，推动信用债收益率及利差不断压降，超长信用债也愈发受关注。➢债市后续怎么看？当前在新旧动能转换背景下，货币信贷增长由供给约束已逐步转为需求约束，对应看到我国货币政策框架正处于转型期，逐步淡化对于数量型指标的关注、更加注重发挥利率调控的作用，下一阶段全社会的信用扩张将更依赖于直接融资。而从短期内来看，尤其是当前的过渡阶段，除了股权融资，还有一个重要支撑便是财政融资，货币政策予以配合，以带动债券供给和信用扩张。而从当前宏观图景来看：一方面，我们预计下半年政府债供给或迎放量，...
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