请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1[Table_Title]8月债市,不要轻易止盈[Table_Title2]利率月报[Table_Summary]►7月债市,成功挑战新低7月或是监管调控与市场定价的磨合期,基本面成为关键变量。上旬,央行货币工具箱日益丰富,旨在对利率点位的调控更加精细化,长债收益率也在强有力的引导下回归当时的合理水平;中旬,债市收益率进入低波震荡期,6月基本面数据相继出炉,或反映经济内生修复力需要进一步提振;下旬,货币政策再发力,降息助力经济复苏稳步推进,债市收益率的下行空间也重新打开,成功挑战新低。总体来看,市场定价自由度在降低,“货币先行,市场跟进”的特征逐渐显现。►8月资金面,供给压力之下过去三年,8月均是下半年资金利率中枢最低点,不过下半月的资金波动同样值得关注,如2022-2023年的8月下半程,资金面不稳均引发了市场调整。今年8月国债到期量显著偏小,地方债积压的发行压力较重,政府债净发行规模可能达到1.4-1.6万亿元,最大的风险仍在于此。此外,大行“缺长钱”的问题仍然突出。一方面是在银行间市场融出资金意愿并不高,另一方面则是持续发行长期限存单,叠加近期大行存款利率再下调,银行负债端压力可能进一步加大。8月资金面能否从容应对大额政府债供给,还需观察央行的短期呵护力度,以及是否降准对冲发债压力。►8月债市,不要轻易止盈虽然近期债市关于止盈话题讨论较热,但从当前情况看,可能仅有部分银行存在诉求,存款利率下调后,理财规模可能再扩容,债市存在较强的买盘支撑。叠加目前非银杠杆处于阶段性低点,既反映机构欠配,又意味着债市风险相对可控。8月伊始与7月初的定价...
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