可转债2024年8月展望：定价锚缺失期的分层和机会映射-240728-兴业证券-46页

定价锚缺失期的分层和机会映射分析师：黄伟平（S0190514080003）左大勇（S0190516070005）蔡琨（S0190520080005）常月（S0190521050001）证券研究报告报告日期：2024年7月28日固定收益报告——可转债2024年8月展望投资要点混沌期的定价分层⚫偏债型转债特征：1、百元以下的转债占比已经很高，同时80元以下的“低资质券”数量与占比大幅抬升；2、公募清仓转债弹性放大，公募重仓品种则出现明显的低定价；3、市场为短期确定性定价，但似乎又存在一定的错误定价；4、流动性匮乏，定价更为悲观；业绩恶化，价格快速调整；对稀释率的关注增加；⚫平衡型转债特征：1、近期出现了整体性调整，估值已至2021年H2以来极低水平；2、但相比历史较低的定位区间，目前只有部分品种达到这种高性价比水平；3、若权益继续调整，则转债的股性替代价值将越来越凸显；⚫偏股型转债特征：1、溢价率已经到了很高性价比水平；2、正股偏向于红利，目前依然是重要的底仓品种，具备工具类价值。综合来看，转债目前的整体性性价比是明显好于2月的低点，这主要来源于股性性价比的抬升，而若继续抬升，则会向历史最优水平演绎，驱动可能是权益的继续调整。KEYPOINTS1投资要点2024年8月市场展望：寻找切换的时机⚫部分大盘品种出现资金的瓦解，缓解了小微盘被资金分流的压力⚫外需预期回落，海外衰退预期深化，可寻找其中的预期差⚫业绩期容易压制风险偏好，安全资产依然可能贡献超额收益⚫7月“负反馈”后转债资金结构优化⚫转债处于“高赔率”左侧，右侧弹性可能是近年来最优⚫8月需要平衡好安全性与赔率转债组合推荐⚫白马组合：主要精选转债少数优质标的，并...