上市公司公司研究/公司深度证券研究报告电力设备2024年07月25日科达利(002850)——越磨砺越锋芒，领先优势持续巩固报告原因：首次覆盖买入（首次评级）投资要点：⚫科达利深耕结构件领域超二十年，盈利能力行业领先。公司早在1999年就向比亚迪客户提供汽车结构件等产品，后在2007年切入动力锂电结构件，顺利拓展松下、三星和LG等海外客户。2017年公司上市以来，海内外新产能逐步释放，客户结构聚焦以宁德时代为首的国内动力电池客户。得益于优秀的管理水平、品控水平及技术上的领先，22-23年及1Q24，公司毛利率和净利率水平分别稳定在20%以上和10%左右，盈利水平处于行业领先地位。⚫下游需求长景气，环节盈利差扩大下行业有望加速出清。下游新能源车渗透率持续提升，储能需求如日方升，锂电结构件需求维持长景气。锂电结构件的定制属性需要结构件供应商保持与电池厂商长期的协同开发关系。率先切入锂电结构件的厂商可持续进行设备、模具和工艺的改良与创新，逐渐具备一定的先发优势。从行业格局来看，我们测算，21-23年公司在全球锂电结构件市场份额稳定在约30%。自23年以来，科达利与二线企业间的盈利差有所扩大，行业扩产力度逐渐趋缓。展望24年，行业一二线厂商盈利差扩大下，行业竞争态势有望趋缓，公司盈利领先优势有望进一步巩固。⚫飞轮效应奠定成本优势，海外开拓进入收获期，发展新动能逐步培育，看好公司发展行稳致远。⚫公司发展具备飞轮效应。产品、产能和客户构成结构件飞轮效应的三要素。在产品端，公司具备模块化生产能力，基于设备和熟练模具工人能对产品加速迭代。在产能端，公司产能逐步实现全球覆盖，本土化配...
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