识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/25[Table_Page]深度分析|酒店餐饮证券研究报告[Table_Title]酒店行业系列一供需生变，回归常态化[Table_Summary]核心观点：⚫供给快速提升，关注结构性变化。商业物业空置率走高、租金下行后，优质物业成本下降、可得性提升，叠加酒店属于现金流回报相对稳定的稳健投资，疫后酒店供给快速提升。据中国饭店协会公众号，截至23年底全国酒店总数/客房总数为32.3万家/1650万间，恢复至19年的96%/94%；连锁化率继续提升，23年底达41.0%，同增2.2pp，但较美国70%+水平仍有差距；结构方面，经济型酒店仍占主体，但中端及以上酒店份额持续提升。⚫休闲需求景气延续，静待商旅需求改善。据iFinD，24Q1国内旅游人数/收入均同增17%，重要节假日恢复弹性更强。24年法定节假日比往年更长，一方面有望进一步推涨旅游景气度，另一方面有望带动中长线游及出游半径提升，旅游高景气有望更切实地传导至酒店需求（短线、近郊游住宿必要性相对低）。而受宏观经济波动及办公习惯改变影响，商旅仍在渐进复苏，据携程商旅调研数据，24年较多企业增加出差频次、提高出差预算，后续商旅有望迎来边际改善。⚫重回常态化，核心驱动因素切换。23年较为特殊，年初补偿性出行需求快速释放，疫中出清供给未能迅速恢复，ADR明显上涨，Occ在强休闲弱商旅趋势下表现相对平淡，且纵观全年，ADR普遍领涨，说明行业并未出现打价格战抢份额的现象。经历了一年的消化和调整，酒店供需均出现变化，24年行业经营数据趋于回归常态，ADR在高基数、市场竞争加剧等影响下增长略显乏力，增速反而普遍跑输Occ，但头部集团仍能通过结构...
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