2024年07月28日强烈推荐（首次）运动休闲及时尚鞋履代工龙头，深耕研发&持续高分红消费品/轻工纺服目标估值：NA当前股价：12.34港元九兴控股作为全球领先的运动休闲&时尚鞋履代工制造商，过去三年凭借较强的生产能力、较高的人效及优质的产品及客户结构，订单稳中向好。同时通过自动化提效推动盈利能力提升。目前公司产品及客户结构优质，产能有序拓展，赛道景气度稳健，公司有望在保持订单增长稳定性的同时不断提升盈利能力。预计24-26年公司净利润为1.6亿美元、1.8亿美元、2.0亿美元，当前市值对应24PE8X，25PE7X，首次覆盖给与强烈推荐评级。❑深耕行业30余年的运动&休闲鞋代工龙头。公司具备较强的研发及生产能力，生产产品风格包括运动、奢华、休闲时尚等，与Nike、Balenciaga、Coach等品牌均有密切合作，前五大客户占比达60%+。2012年以来公司持续拓展东南亚地区产能，在越南、印尼、菲律宾等地均拥有产能，截至2023年公司海外产能占比74%（越南占比51%）。❑行业景气度相对稳定，竞争格局持续优化。2023H2以来海外需求逐步趋稳（近一年美国服饰零售增速保持在中低个位数增长+东南亚地区鞋履出口增速回升），下游品牌库存压力明显减轻，从23Q4以来进入补库阶段。品牌方持续精简供应链结构，Nike及阿迪的优质供应商份额持续提升，具备较强生产能力&产能多区域布局的公司将获得更多份额。❑九兴控股核心竞争力：研发水平高、客户&产品结构优质、产能布局合理、员工生产能力&人效行业领先、持续稳定高分红。1）研发水平高：公司每年投入研发费用率在2%-3%，处于行业领先水平（平均为1%-2%）。同时公司具备较强的模具生产能力，...
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