敬请参阅最后一页特别声明1前言公司主要从事智能电动沙发、床等品类的ODM业务（近年来海外市场收入占比均超95%，其中美国市场收入占比近90%），与此同时，公司2022年确立了打造自主品牌的长期目标，持续加大OBM业务发展。公司19-23年收入/归母净利CAGR分别达13.1%/37.8%，24Q1收入/归母净利分别同比增长30.6%、57.1%，整体继续保持优异增长态势。投资逻辑出口景气度延续性或较强，智能家居市场空间仍较广。行业层面短期来看，美国家具行业正处补库周期，24年1-6月，中国家具出口金额同比+14.8%。复盘历史补库有望持续6-12个月，助推中国家具出口景气度或延续至24H2。并且24年7月美国降息预期升温，若后续如期降息，美国地产链修复或将助推中国出口景气延续。长期来看，以功能沙发/智能电动床为核心品类的智能家居产品正逐步替代传统家居产品，23年美国功能沙发/智能电动床市场规模合计达158.8亿美元，产品渗透率分别约为50%/20%，后续产品结构升级及产品渗透率提升有望推动行业进一步扩容。ODM业务：产品创新为先，客户持续拓展，共促量价齐升。ODM业务近年来呈现“量价齐升”态势，19-23年公司智能电动沙发销量CAGR为21.1%、均价CAGR为4.9%。公司保持优异增长主要基于公司在产品研发、客户拓展和供应链上的竞争优势，三大优势也将驱动公司后续持续增长：1）产品研发：历年研发费用率维持在6%以上，重视产品创新，树立中高端定位；2）客户拓展：绑定核心大客户的同时，依靠优异口碑拓展中小零售客户，截至24Q1美国TOP100零售商中公司客户已达37家（21年仅21家）；3）供应链：前瞻布局越南基地规避关税、降低成本，并且拥有美国本土...
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