医药生物首次覆盖报告2024年07月31日百洋医药(301015.SZ)买入(首次覆盖)——大健康品牌商业化平台,集团孵化+外部合作持续注入增长动能投资要点:证券分析师刘闯S1350524030002liuchuang@huayuanstock.com➢投资逻辑:百洋医药为国内领先的医药商业化平台,能力已经得到市场验证,目前正处于快速成长期,通过院内+院外双轮驱动,不断深挖产品,推动公司持续快速增长。1)公司院外市场推广能力突出,随着迪巧、海露、哈乐、功效护肤品等亿级及十亿级大单品的持续深耕,仍有较大提升空间;2)公司加速布局创新药械如核药、SPECT、人工心脏等,并逐步迎来收获期,打开长期成长天花板。➢迪巧焕发新活力,院外业务潜力可期。公司以零售渠道为特色,深耕多渠道品牌运营。1)迪巧:公司深耕钙补充剂领域多年,核心产品迪巧已经在母婴人群中建立高品牌认知度,收入增长趋势良好,2023年收入为18.97亿元,2021-2023年收入CAGR达17.3%,占品牌运营收入的43.1%。随着全人群、多剂型的发展,未来市占率仍有提升空间,业绩基本盘预计将保持稳健。2)其他OTC及大健康产品:公司旗下包括海露、纽特舒玛、功效护肤品等产品均具备较强竞争力,目前正在快速放量中,其中海露2021-2023年收入由3亿增长至6.4亿,纽特舒玛2020-2023年收入由3255万增长至8300万,未来潜力可期。➢集团孵化+外部合作,创新业务迎来收获期。创新药械是公司重要的发展方向,布局产品已经陆续进入商业化阶段/上市前期,有望持续为公司业绩增添动能。◼高端器械产品矩阵不断拓宽:1)人工心脏:晚期心衰的主要治疗手段,在我国发展较为早期,空间较为广阔,目前竞争格局良好...
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