证券研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载基础化工2024年07月23日维生素行业24H2展望推荐（维持）Q3重点关注结构性机会，Q4期待阶段性景气周期自2022年俄乌冲突以来，我们团队一直关注欧洲化工品产能退出带来的投资机会，其中最典型的产品就是欧洲供给占大头的维生素行业。然而因为供给过剩和海外自2022年开启的去库周期的影响，维生素板块的行情姗姗来迟。2024年，一方面是需求端海外补库叠加国内养殖利润好转，一方面是供给端海外巨头对维生素板块的剥离和减产，我们认为维生素板块迎来了重要的投资时点。回顾上半年：海外补库强势，景气持续修复。24H1，维生素价格指数由年初的79.5增长至6月28日的90.4，年内涨幅为13.7%。在我们看来，维生素价格持续上行的背后共有四个因素，分别是：1）厂家层面：盈利低点，挺价意愿强烈。2022-2023年，多数维生素公司陷入了盈利的低谷，在此背景下，行业玩家的挺价意愿强烈，巴斯夫、DSM等海外公司也纷纷提升报价，强化市场情绪。在众多产品中，维生素E和维生素D3是今年挺价效果最为优异的产品。2）客户层面：养殖盈利修复，价格接受度提升。养殖行业在亏损时对成本的控制做到了极致，因此添加剂的成本难以向下传导。在盈利时，添加剂价格的传导则相对顺畅。以生猪养殖为例，一般情况下，一头猪220斤出栏，对饲料的消耗量为500-700斤，根据博亚和讯，以24H1的价格计算，单吨饲料中维生素成本约7元，对应到单猪其使用成本仅2元左右，对应7月14日当周单猪392元/头的养殖利润，即使价格上行对其利润影响也不大。3）需求层面：海外...
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