请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|投资策略研究*深度报告2024年07月23日投资策略研究成交额再创新低背景下，风格配置何去何从？复盘沪深两市每月日均成交额的变化可以看到，2016年以来A股的流动性趋势大致可以分为三个阶段：1.2016年-2018年流动性持续缓慢下跌；2.2019年-2021年8月流动性持续攀升；3.2021年9月至今流动性中枢下探。那么在当前时点下，市场流动性的反弹无外乎以下两种场景：下跌趋势中继的反弹以及下跌趋势的拐点。从长期趋势看，与A股成交额相关性最强的仍然是美联储的基准利率以及中美利差。可以看出中美利差是A股成交额的一个比较显著的领先指标。这也是我们认为需要看到下跌趋势反转的一个重要标志。从当前时点看，美联储大概率于9月降息，这无疑将对A股的成交额产生实质性利好。但从中美利差的角度来看，本质上压制中国货币政策空间的并非美国的高利率，而是美国与中国经济周期的错位程度，或者说是经济增长的速度差。如果以此为基点考量，那么观测能否迎来流动性下跌趋势拐点的重心应该是落在GDP同比的差值是否会持续收敛乃至恢复到零轴以上。上述分析可以看出当前仍然较难定论本轮的流动性反弹将会更接近于历史上哪个区间，主要原因在于虽然美联储即将开启降息周期，但由于目前中美GDP正处于较大的错位区间，叠加地缘政治因素的影响，本轮美国流动性释放是否能够如之前一般顺利传导至中国将是一个疑问。在这样的背景下，两种场景同时演绎的情况也许会发生。从风险因子的角度来看，下跌趋势中继反弹(2022.9以及2023.9)与下跌趋势反转(2019.9)两个不同区间占优的股票风格是非常明显的：一类是缺乏基本面...
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