腾讯控股(0700.HK)投资版图价值分析及动态跟踪点评：被低估的版图，多口径量化测算腾讯投资板块价值几何？-240731-光大证券-26页

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2024年7月31日公司研究被低估的版图，多口径量化测算腾讯投资板块价值几何？——腾讯控股（0700.HK）投资版图价值分析及动态跟踪点评买入（维持）如何量化腾讯投资版图的价值？梳理持股上市公司市值或达五千亿级。腾讯凭借强大的资金能力和微信入口，通过接连不断对外投资筑起庞大投资版图。口径1：根据腾讯财报数据，我们加总测算得到，其主要上市企业和非上市企业的投资体量于24Q1同比增长；腾讯于上市企业的投资24Q1为3568亿元人民币，同比增长6.6%，连续两个季度实现增长。口径2：各公开市场来看，我们整理24M6腾讯持股共67家上市公司，持股市值共5281亿元人民币，同比实现显著增长。腾讯美股持股市值约4212亿元人民币，占比约80%，市值同比上升约52%。美股为腾讯持股最高的市场，23M6-24M6为腾讯投资创造主要增量。腾讯A股持股市值约151亿元人民币，同比下降约34%；港股持股市值约698亿元人民币，同比提升约1%。腾讯持股价值的市场认可度有望逐步得到提升，有助于：1）若宏观、流动性预期转好，则市场对腾讯的投资板块有望给予偏乐观的估值，按我们测算两种口径，若保守给予市值50%的控股公司持股折价，有望对腾讯估值产生约1784-2640亿元人民币的增益。2）按两种口径，腾讯对外投资价值均有所增长，有望逐步提升市场对腾讯投资的信心。3）通过减持获取的现金收益，腾讯有望长期支持推进自己的回购、分红计划，提升公司股东回报率。如23M6-24M6腾讯减持部分持股上市公司（如蔚来、Nubank等）进行套现。资金面跟踪：南向稳步加仓、腾讯高额回购，大股东减持影响仍在低位。腾讯回购计划...