公司研究丨深度报告丨水羊股份（300740.SZ）[Table_Title]水羊股份：运营为基品牌重塑，纵横延展梯队建设%%%%1请阅读最后评级说明和重要声明2/32丨证券研究报告丨报告要点[Table_Summary]我们认为，公司以淘系品牌和代理业务起家，运营能力夯实，近年凭借收并购补齐高端价格带空缺，中期来看，小众高端品牌伊菲丹的布局和主力品牌御泥坊焕活将驱动公司成长，长期而言，自有品牌和代理业务的业务模式有望持续推动品牌矩阵和集团化的发展。分析师及联系人[Table_Author]李锦罗祎秦意昂SAC：S0490514080004SAC：S0490520080019SFC：BUV258%%2请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨更多研报请访问长江研究小程序水羊股份（300740.SZ）cjzqdt11111[Table_Title2]水羊股份：运营为基品牌重塑，纵横延展梯队建设公司研究丨深度报告[Table_Rank]投资评级买入丨首次[Table_Summary2]水羊股份：运营能力筑基，盈利能力显著优化水羊股份成立于2012年，以御泥坊品牌起家，具备较强的品牌运营能力，多年来已实现自有品牌体系与代理品牌体系的并行发展。2022-2023年，在“御泥坊品牌增速收敛”、“伊菲丹品牌快速增长”的叠加影响下，公司营收年复合增速为-5%，但盈利能力显著优化，2023年扣非净利率提升4.1个百分点，有望随着伊菲丹的规模扩张持续向好。管理层层面，公司董事会及核心高管年龄普遍年轻化，持续夯实转型发展期员工激励基石。伊菲丹：切入高端蓝海，重塑利润增长2022年公司收购伊菲丹，填补了品牌在高端价格带的空缺，通过发展更高附加值的业务实现了利润表结构的改善。针对品牌长期发展，公司以品牌故事的稀缺性作为宣传...
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