数字媒体行业-长视频：回归内容，匠心笃行-240722-广发证券-41页

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/41[Table_Page]深度分析|数字媒体证券研究报告[Table_Title]数字媒体行业长视频：回归内容，匠心笃行[Table_Summary]核心观点：中美对标来看，影视剧的观看需求稳定，国剧仍在向上突破天花板。我们认为未来中国的长视频，会满足更大群体的观影需求，从过去的“网生”内容，向全量内容，特别是适合全年龄段的“现实主义”题材转型，获取更大用户公约数。平台的发展回归到内容为王，长视频本质上是最高门槛的娱乐内容供给平台，和其他互联网形态下生长出来的娱乐形态形成了足够“错位”的竞争关系，我们相信较高的进入门槛和稳固的格局下，只要长视频不断打破内容创作的天花板，目前国内影视内容制作水准和欧美/日韩的差距，就是长期整个行业的向上空间所在。长视频商业模式的稳健性和持续成长性并没有被充分认可。我们认为基于优质内容，会员订阅商业模式的稳定性和较厚壁垒带来的竞争格局的稳固性，高于不少其他商业业态。会员数进入平台期，但长期来看，内容和技术驱动下仍有空间。从成长性来看，短期基于订阅价格的优化，对冲了会员的波动，以及从定价的性价比来看，长期的提价能力犹存；在内容产品周期驱动会员数和ARPU值双增的周期，或带来新一轮的收入增长加速。我们看到国内流媒体的UE，对标海外领先平台，仍有较大提升空间，内容制作的ROI和提价都成为长期驱动因子。竞争格局和平台策略对比复盘。内容行业天然的分散化导致难以赢者通吃，我们看到中美流媒体渠道都是离散的，国内的市场稳固度其实高于美国（4家+vs.11家+）。各家平台的策略来看，爱奇艺以内容创新和ROI为...