赎回有压力么？-240728-国投证券-28页

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。12024年07月28日赎回有压力么？策略定期报告报告摘要：本周上证指数跌3.07%，重回2900点以下，全A日均成交额6104亿。需要承认的一点是：在沪深300指数九连阳之后，反弹并未持续。对于在当前位置，虽然可以明确近一段时间以沪深300ETF为代表正能量权益ETF成为最主要的增量资金，但我们认为需要认清当前宏观调控正在逐渐纠偏此前财政金融造成的某种程度上的紧缩环境：1、根据国投证券宏观团队预判：三季度稳增长政策力度或许会强于二季度，短期政策的重心可能会聚焦于财政的发力。2、在人民币贬值压力缓解的背景下本周央行调降OMO、LPR和MLF利率。如果我们的这一观察是成立的，市场的定价需要思考的两个关键问题：1、大盘向下的尾部风险有没有，对应先大跌后涨？2、大盘向上的核心推动力是否已经形成，对应逐步企稳反弹？那么，当前市场是否存在重大的尾部风险呢？本周公募基金面临赎回的言论甚嚣尘上，我们根据最新披露基金二季报数据进行推算后发现，Q2主动型公募基金（包括偏股混合型、普通股票型、灵活配置型和平衡混合型）的净赎回规模为983亿元（基金季报披露的净赎回份额乘以季度期初和期末的平均单位净值求得），是近五个季度以来最低水平，环比2024Q1的1307亿下降28.2%。事实上，二季度净赎回规模最大的是重仓电子、医药和食品饮料的主动型基金，而重仓煤炭、银行、石油石化的主动型基金整体还获得净申购。由此可见，二季度公募基金赎回压力并没有显著提升。那么，对于后续公募赎回压力是否会增大？根据我们的观察，基金收益与赎回规模间呈现明显的“倒S型”...