食品饮料行业现金流专题-框架篇：食品饮料新周期，回归PB-ROE框架-240725-广发证券-32页

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/32[Table_Contacter]本报告联系人：[Table_Page]行业专题研究|食品饮料2024年7月25日证券研究报告[Table_Title]现金流专题——框架篇食品饮料新周期，回归PB-ROE框架[Table_Author]分析师：符蓉分析师：廖承帅分析师：高鸿SAC执证号：S0260523120002SAC执证号：S0260524070009SAC执证号：S0260522010001SFCCE.no:BUQ312021-38003552021-38003816021-38003690furong@gf.com.cnliaochengshuai@gf.com.cngfgaohong@gf.com.cn请注意，符蓉,廖承帅并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_Summary]核心观点：食品饮料新周期：收缩经营，回归PB-ROE框架。（1）宏观层面：经济走向高质量发展，期待需求回暖。根据广发宏观，2023年以来短期总需求不足，长期看实际GDP增长中枢在5%左右。（2）行业层面：我国食品饮料行业走向量减价增，其中白酒行业产量经历3年出清后平稳，价格长期与PPI同步；大众品行业类似美国1980s和日本1990s，走向量减价增。量减价增背景下，食品饮料行业顺势收缩经营——去杠杆、去产能、减少筹资、自由现金流持续增长。（3）食品饮料新周期，市场有望回归PB-ROE框架。2022年以来ROE分子端EPS预期较弱，导致市场更多关注分母端——指向高股息。未来在我国需求回暖、EPS预期修正后，市场风格有望回归至持续的高ROE，食品饮料板块龙头价值有望凸显。自由现金流：低速增长下的食品饮料价值挖掘。（1）食品饮料行业商业模式优异，自由现金流创造能力长期强。（2）高自由现金流潜在走向高分红，头部公司股息率已处于5%以上。（3...