上半年财政回顾与展望：蓄势待发-240726-兴业证券-12页

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明观经济证券研究报告分析师段超S0190516070004王轶君S0190513070008研究助理于长馨相关报告20240722进一步全面深化改革关键领域和重点部署20240710财税改革的窗口期观察税收图景20240709消费税：国内演进与海外经验-20240423观察财政的三个梯度：见效、提速、加码20240326财政加力下，各省投资怎么看？蓄势待发——上半年财政回顾与展望2024年7月26日投资要点上半年财政收支进度偏缓，市场对下半年财政节奏较为关心。对此，我们认为：•2024年财政适度加力，但年初以来支出增速较缓，一定程度上是受到收入端的压制。其中税收、卖地是拖累，非税收入是支撑。税收当中增值税、企业所得税是主要拖累，一方面可能与2023年上半年缓税入库有关，另一方面可能也与PPI同比仍负增长、企业盈利承压有关。•结构上看，上半年主要是地方财政面临一定压力。2024年1-6月，前两本账（一般公共预算+政府性基金预算）支出累计同比下滑2.8%，其中地方政府性基金支出拖累4.4个百分点。基建方面，一般公共预算对其支持基本保持韧性，但可能受制于卖地收入和发债进度，实物工作量相关指标表现偏弱。新增专项债发行偏慢，可能与项目约束+地方倾向化债防风险有关。此外，表内财政工具、准财政使用进度也较为温和，可能也对基建资金带来一定压力。民生方面，支出增速明显放缓。2024年1-6月，一般公共预算支出累计同比增速较2023年全年下滑了3.4个百分点，其中2.6个百分点要归因于民生四项支出由拉动转为拖累。具体而言，卫生健康支出在2023年低基数情形下同比负增；教育、社保就业支出增速也有所放缓。•下半年，从缓...