润本股份(603193)研产销一体化优势突出，大品牌小品类空间广阔-240731-西南证券-38页

请务必阅读正文后的重要声明部分Table_StockInfo]2024年07月31日证券研究报告•公司深度报告买入（首次）当前价：17.08元润本股份（603193）美容护理目标价：24.00元（6个月）研产销一体化优势突出，大品牌小品类空间广阔投资要点西南证券研究发展中心[Table_Author]分析师：蔡欣执业证号：S1250517080002电话：023-67511807邮箱：cxin@swsc.com.cn分析师：赵兰亭执业证号：S1250522080002电话：023-67511807邮箱：zhlt@swsc.com.cn[Table_QuotePic]相对指数表现数据来源：聚源数据基础数据[Table_BaseData]总股本(亿股)4.05流通A股(亿股)0.6152周内股价区间(元)12.45-22.08总市值(亿元)69.10总资产(亿元)20.65每股净资产(元)4.84相关研究[Table_Report][Table_Summary]推荐逻辑：公司正迈入收入利润快速成长阶段：1）婴童护理赛道专业化、分龄化，单童护理支出较快增长，目前品牌集中度低，2023年品牌CR10为24.2%，且线上渠道增速显著高于线下，国产成长品牌可借助线上渠道弯道超车。2）公司产品定位性价比，且新品迭代速度快，公司借助天猫、抖音等电商渠道与用户高频互动，有望较快打开市场，2020-2023年线上直销渠道收入复合增长41.3%；3）产品结构优化带动毛利率结构性优化，公司婴童护理、精油系列产品毛利率更高，新品、功能性产品毛利率超过60%，新品类和新SKU的快速增长有望带动毛利率中枢上移。驱蚊和母婴赛道格局分散+需求个性化，国产品牌优势突出。驱蚊及母婴赛道市场规模增长均稳健，2023年驱蚊/母婴产品市场规模分别约为80亿元/320亿元，2018-2023年CAGR分别为7.6%/8.8%。其中母婴护理产品行业格局极其分散，无...