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本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告·宏观动态交易“东升西降”?——全球大类资产周观点(21)核心观点海外交易衰退,美股科技板块调整;国内货币宽松和设备更新政策超预期;周四美元兑人民币汇率日内大幅波动,触及7.2极致点位。一系列资本市场异动之下,“东升西降”交易叙事展露苗头。上周汇率日内异动起因套息交易扰动,隔日人民币汇率和美元指数回归常态,资金流向并未印证“东升西降”。“东升西降”交易叙事能否成立,关键看美国是否硬着陆,中国是否强刺激。目前市场尚未交易美国硬着陆。下半年国内政策看点在货币,较难有财政强刺激。三中全会表明当下中国正处于一轮全新的央地关系重塑过程,地方牵头基建扩张的强刺激不符合高质量发展趋势。我们可以期待内需政策边际宽松,但伴随着跨国资金反向流动的“东升西降”交易,为时尚早。上周值得关注的市场表现:(1)A股情绪低迷,上证指数失守2900。海外科技巨头股价暴跌,与之紧密联动的A股电子板块下跌5.3%。设备更新政策之后,上周五市场交易内需政策发力。(2)周四人民币汇率异动,美元兑人民币一度接近7.2。(3)铜价一度跌破9000美元关口。全球库存增加,进一步确认全球经济复苏不及预期。市场担忧全球需求减速之后,铜供应过剩风险,铜价连续第三周下跌。上周资本市场的波动极大,市场开始“东升西降”交易叙事。上周资本市场频繁异动。先有美国衰退预...

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