【平安固收】24年8月月报：变盘多在三季度？-240731-平安证券-26页

【平安固收】24年8月月报：变盘多在三季度？证券研究报告刘璐投资咨询资格编号：S1060519060001郑子辰投资咨询资格编号：S1060521090001证券分析师请务必阅读正文后免责条款2024年7月31日摘要：2避险资产占优，市场拉久期热情难减。海外Pivot交易升温，大选交易不确定性上升叠加二季度业绩不及预期带来美股调整、美债利率下行，VIX指数走高至年内高点。国内riskoff延续，债涨，股市与大宗下跌，受央行卖债信息扰动，7月市场对长端有所顾虑，而资金相对充裕，国债收益率曲线整体陡峭化下移。7月非银杠杆率回落。资管户中，基金增量资金开始回落，仍维持较高的久期水平；理财资金也相对充足，主配存单和信用债。配置户中，大行压缩融出及超储应对负债流失，配债平稳。险资保费收入高增，欠配使得其增加二级参与力度。交易户中，小行延续对短久期品种的偏好，主要增买存单。•二季度GDP增速不及预期，三季度政策加码概率上升，如何交易？二季度GDP超预期回落，主要拖累在消费。上半年的金融收缩可能引起三季度经济增速大幅回落，如果没有政策释放，那么下半年争取5%目标难以达成。如果稳增长政策不超预期且三季度财政集中发债，8-9月政府债供给或超过1.1万亿，预计（1）资金面有支撑，8月资金在利率走廊下限，9月看供给规模和美国降息情况：第一，降息前资金价格高于政策利率，与以往资金价格大幅低于政策利率不同。第二，7月末超储率大约达到1.6%，超过过去五年同期水平。（2）长端较以往更难调整，供给带来配置机会：第一，财政规模不够；第二央行此前约束长端利率下行。（3）5年以内短利率债carry偏低，更推荐5-10年中间期限carr...