请务必阅读正文后的声明及说明证券研究报告证券研究报告/债券研究报告久期、杠杆还是下沉？——2024H1绩优中长债基Q2持仓变化分析报告摘要：我们在《上半年债基制胜的三大“利器”》探讨了绩优债基超额收益来源于何处，而本篇报告则从2024Q2季报的角度，重点关注上半年中长期绩优债基二季度操作较一季度发生了何种变化。1、债券型基金份额快速扩容上半年全市场债券型基金份额快速扩容，样本内大部分绩优债基Q2份额均较Q1有明显增长。其中，天弘优选A份额增长较多。2、绩优债基二季度业绩表现普遍弱于一季度平均来看，样本内绩优债基二季度业绩增幅弱于一季度。一季度债市行情以趋势性牛市行情为主，而二季度债市行情转为回调+震荡。市场beta的影响下，样本内绩优债基二季度区间净值加权平均增长率明显下滑。3、券种配置上给予政金债、高等级信用债更高的权重（1）债券投资组合：增持利率债，减持信用债。绩优债基减持国债仓位并增持政金债，同时也减持较多中期票据及金融债（不含政金债）。（2）前五大券持仓情况：集中度下降，仍主要持仓政金债。二季度样本内绩优债基集中度小幅下行；前五大券仍以政金债为主，占比小幅上行；30年国债仍是绩优债基重仓券之一，但持仓数量占比小幅下降。4、投资策略倾向于增加久期、降低杠杆、减少下沉（1）久期：组合久期小幅抬升。二季度绩优债基重仓券组合久期小幅抬升。但从久期与业绩增长的相关性来看，二季度久期中枢抬升对业绩增长贡献的显著性可能在下降。（2）杠杆：杠杆率小幅下行。杠杆方面，二季度样本内绩优债基加权平均杠杆率低于一季度末。在杠杆与久期的策略组合上，二季度绩优债...
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