固定收益|固定收益专题请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1被动扩容下的降杠杆与拉久期证券研究报告2024年07月30日作者孙彬彬分析师SAC执业证书编号：S1110516090003sunbinbin@tfzq.com隋修平分析师SAC执业证书编号：S1110523110001suixiuping@tfzq.com近期报告1《固定收益：土地成交量价仍然偏弱，螺纹钢消费继续弱于季节性、价格显著下行，开工率表现分化-国内需求周度跟踪20240729》2024-07-292《固定收益：关于MLF操作的四个问题-固定收益专题20240728》2024-07-283《固定收益：政策利率调降，利率整体下行-债市观察20240728》2024-07-282024Q2货基季报点评摘要第一，二季度货基整体降杠杆、拉久期。二季度货基杠杆率环比下降、报告期内组合平均剩余期限环比增长，配置倾向于“哑铃型”。底层资产收益逐渐接近、甚至与资金利率倒挂，是货基降低杠杆的主要原因。久期策略可能是货币基金二季度获取超额收益的主要手段，尤其收益表现较好的基金拉久期倾向更大。第二，二季度货币基金规模获超季节性增长。二季度货币基金规模受到机构端/散户端扩张的共同带动，环比增速机构端货基更快、绝对量上散户端货基扩张更多。货基规模增长主要源于类固收资产性价比继续凸显，以及监管因素。实体有效需求不足、股市赚钱效应偏弱，投资者对类固收产品的青睐度提升，此外还有打击“手工补息”导致对非银产品的配置力量增强。但实际上在类固收范畴内，货基的性价比可能在降低，并不利于货基规模加速扩张。机构投资者角度，主要关注R007-货基收益率利差，目前整体走扩；散户角度，主要关注货基与存款的相对性价比，存款利率仍在调降趋势中，...
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