专用设备行业“求知”系列二-矿山装备深度：逆流而上，从新出发-240727-广发证券-33页

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/33[Table_Page]深度分析|专用设备证券研究报告[Table_Title]“求知”系列二矿山装备深度：逆流而上，从新出发[Table_Summary]核心观点：矿山机械产业链：挖装、运输、破磨为主力设备。矿山开采分为勘探、开采、洗选、冶炼四大流程，其中矿山装备主要集中在开采和洗选。开采的核心是挖装（挖机、电铲）和矿车，洗选的核心是破碎和磨机。长周期资本开支不足，金属价格高企+资本密集度向上为本轮新驱动。周期复盘：矿山装备上一轮周期持续了17年，本轮周期从18年开始，行业经历了长周期资本开支不足后缓慢上行，22年以来资本开支开始加速，23年全球前十大矿企资本开支同比增长超15%，且24年预期增速维持高位。驱动因素：（1）矿石价格支撑矿企高盈利水平：本轮矿石价格上涨幅度大、持续时间长、韧性足，铜金铝价格均处于历史高位，矿企盈利能力回升具备资本开支能力。（2）矿石品位下降促进资本密集度持续攀升：过去二十年，智利铜矿品位下降近60%，现有铜矿16-22年资本密集度自11378美元/吨提升至19542美元/吨，提升超70%。从下游矿企增产意愿和矿机龙头订单来看，当前景气度持续上升。（1）铜、金主要矿企24年扩产意愿明确：全球四大矿企对铜24年预计产量上升8%，三大金矿24年预计产量上升14%；（2）龙头矿企订单中枢上行：23年伟尔、山特维克、安百拓、美卓单季度平均订单额达48.47亿美元，相较20年增长53%。24Q1订单额环比增速超4%。把握矿山装备四大核心逻辑：出海、大型化、电动化、后市场。（1）出海：跟随中资矿主出海，后续向本土业主拓展，从增速快的区域，到海外龙头...