上市公司公司研究/公司深度证券研究报告国防军工2024年07月26日中国重工(601989)——船价上行空间充足，订单边际改善显著报告原因：首次覆盖买入（首次评级）投资要点：⚫造船长逻辑逐步验证，航运景气度提升集装箱再迎订单潮，航运造船景气度互相加强。造船船厂产能紧张，船队老龄化、环保压力等因素仍旧存在，推动造船市场景气度持续上行。航运方面红海地缘事件持续超预期，航运公司资金充沛，LNG船订单持续占用头部船厂产能，集运在红海催化下运价上行，催化班轮公司再次开启订单潮，油散大型船舶运价也表现强劲，船东下订单意愿增强。供给端，上一轮周期至今船厂产能出清充分，且船厂产能短期内无法快速扩张，供给承压趋势难以改变，当前一线船厂28年船台汇率锁定难度较大，船厂惜售预计新签订单难以放量。验证了我们在2021年8月发布的《干散及内贸集运有望超预期，造船景气度持续提升-航运造船2021Q4展望》中提示的航运景气超预期下，造船周期提前，以及2021年9月发布的《中国船舶（600150）深度：站在造船新一轮周期2021-2038的起点上》中提示的2024年不是周期高点，是长周期业绩释放的起点。⚫中国重工手持订单中军民品比例已大幅优化。据克拉克森，截至2024年6月，中国重工民船手持订单224亿美金，假设重工军船订单保持稳定，以克拉克森民船交付数据测算，中国重工民船收入占军民品总收入比重将从2019年36%升至2026年83%，订单军民品比例已大幅优化。⚫中国重工2023年下半年起订单边际改善显著，手持订单及交付量加速追赶船舶。重工前期接单相对谨慎，2023年下半年起开始集中承接高价订单。手持订单：据克拉克森，重工手持...
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