中国旭阳集团(1907.HK)公司深度报告：规模扩张议价权提升，成长新曲线未来可期-240725-方正证券-20页

公司研究2024.07.251敬请关注文后特别声明与免责条款-23%-18%-13%-8%-3%2%23/7/2523/10/2424/1/2324/4/2324/7/23中国旭阳集团恒生指数中国旭阳集团（01907）公司深度报告规模扩张议价权提升，成长新曲线未来可期分析师张明磊登记编号：S1220524040004联系人韩笑强烈推荐(首次)公司信息行业焦炭Ⅲ最新收盘价(港元)2.97总市值(亿)(港元)130.7452周最高/最低价(港元)3.68/2.96历史表现数据来源：wind方正证券研究所相关研究中国旭阳集团为独立焦化龙头，大力发展焦化、化工及氢能业务。2023年中国旭阳集团焦炭自有、联营合营、运营管理服务业务量及贸易量1583万吨，占中国独立焦炭企业冶金焦商品3.08亿吨的5.08%，是独立焦化龙头企业。同时公司也是全球最大的焦化粗苯加工商和第二大高温煤焦油加工商，并在氢能领域进行深入布局，公司利用焦炭生产过程中的副产品焦炉煤气制氢，具有成本优势，并且正在不断扩大氢能产能规模，预计到2025年将具备60亿立方米/年的氢气产能。焦化业务：公司发挥配煤技术优势，降低配煤成本，成功生产出低成本、高强度、大块度捣固焦炭。2023年中国旭阳集团焦炭吨成本约为1991元/吨，同比下降590元/吨，在焦炭销量200万吨以上的上市公司中处于较低成本水平。此外公司通过收并购+运营管理方式扩充产能。当前旭阳集团焦炭产品在产产能约2140万吨，其中托管运营焦炭产能580万吨。根据规划，2025年公司有望实现管理焦化规模超3000万吨，目前距离目标还有860万吨，未来可以期待公司增加运营管理规模，增强对上下游议价权，而该过程并不会增加国内焦化总产能。利润方面，自2024年5月底起煤-焦价差走阔，价差逐渐...