浙江仙通(603239)密封条自主龙头，高端产品迎突破-240730-招商证券-19页

2024年07月30日增持（首次）密封条自主龙头，高端产品迎突破中游制造/汽车目标估值：NA当前股价：13.14元公司是汽车密封条领域的自主龙头，盈利能力长期领先，无边框密封条引领产品高端化，国产替代和份额提升持续演绎，国资入主打开新发展空间。首次覆盖给予“增持”评级。❑专注密封条行业30年，无边框产品迎突破。浙江仙通深耕汽车密封条行业30年，成长为国产龙头，掌握研发、材料配方、工艺等核心技术，客户涵盖吉利、奇瑞、长安、上汽、广汽、大众、通用等主流车厂。公司紧跟核心客户的新能源汽车战略，获得智界S7、领克、极氪001、极氪007、通用、奥迪、享界S9等多个无边框密封条项目定点，产品放量将提升新能源占比。❑国产替代和产品升级逻辑共振。1）汽车密封条行业，外资占全球超70%的市场份额，但集中度较低；国内市场规模约200亿元，公司市占率约5%。近年来外资在中国市场的份额趋于下滑，公司凭借成本优势，受益国产替代趋势。2）无边框车门成为潮流，尤其受新能源品牌青睐。公司于2020年成为首家成功研发无边框密封条的内资企业。无边框密封条单车价值800-1000元，显著高于传统日式导槽（200元）和欧式导槽（600-700元），毛利率也更高。无边框密封条项目放量，将提升公司的收入结构和盈利能力。❑管理水平卓越，盈利能力断档领先。公司盈利能力领先，毛利率常年在30%以上，同行大多毛利率不足25%；净利率长年在两位数以上，Q1高达19%。高利润率得益于：1）模具自制：90%以上模具自研自制，降低成本，缩短开发周期；2）良率领先：设置严格的考核机制，良率常年位居高位，Q1估计超过96%，远超同业；3）成本管控：地处...