证券研究报告|债券市场专题研究|债券研究http://www.stocke.com.cn1/10请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场专题研究报告日期：2024年07月23日降息后的货币政策框架再思考——债市专题研究核心观点央行降息开启政策宽松第一枪，后续各部委稳增长政策或继续跟进，但政策扰动或弱于以往，对应着策略上以右侧应对为主，“1Y存单+10年国债/国开”或是最优策略。❑降息的理解降息的时点相对特殊，背后核心触发剂或是7月三中全会政策指引。结合这一次政策公布的时间点、降息幅度以及各部门对于三中全会学习的内容来看，我们更倾向于本次降息是7月三中全会的政策指引结果。降息的内容反映了央行逐步理顺利率调控机制，是货币政策框架完善的一环。（1）OMO招标方式改变，奠定7天逆回购利率的政策利率基准利率地位，可更好满足流动性诉求；（2）LPR/SLF降息同步调整，或是代表新的利率调控机制正在逐步建立。类比美联储，我们对应猜想：①或建立起政策利率→货币市场利率→实体利率联动机制，这里的政策利率或由7天逆回购操作利率承担，货币市场利率或由DR007承担，实体利率核心聚焦于LPR和债券收益率；②利率调控围绕着利率走廊展开，双走廊并行，价格方面是临时逆回购所建立的走廊，数量方面是SLF和超额准备金利率建立走廊；③类比于美联储议息会议，后续OMO调降时间点可关注月度LPR报价以及央行重要会议等。❑阶段性减免MLF质押品长债预期管理目的。本次降息后，央行公告“为增加可交易债券规模，缓解债市供求压力，自本月起，有出售中长期债券需求的中期借贷便利（MLF）参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品”。结合金融时报彼时发...
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