证券研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载债券月报2024年07月29日【债券月报】稳增长和债券供给迎来关键期——债券月报20240729❖一、“稳增长”进入关键下半场：内外分化能否收敛？全年“保5%”仍有较强诉求之下，三季度“稳增长”加力的必要性上升。近年来“宽货币-宽信用”政策脉冲频频发力，收益率跟随脉冲周期波动，当前“宽货币”先行落地，“以旧换新”政策力度加码，8月或进入“稳增长”的发力期。“以旧换新”政策预计推动效率或较上半年加快，不排除新一轮地产放松调控政策出台、落实全会关于取消或调减住房限购政策的精神。8月内外需分化或延续偏高。出口在8月进入传统旺季，三季度读数上或迎来年内高点，同时国内高温天气的影响持续，投资等高频指标改善或也比较有限，短期聚焦“以旧换新”政策的效果验证，对汽车、家电带来的消费增量。❖二、货币流动性：框架加速演进，8月资金压力如何货币政策：“量”、“价”工具重塑。价格型工具方面，短端利率作为政策利率的主线明朗化，进一步向贷款、存款实体利率进行传导。数量型工具方面，逆回购调整为数量型招标，MLF仍是中期基础货币的重要投放工具，或配合后续将开启的国债买卖共同对基础货币进行调节。资金面：供给高峰，资金缺口压力放大，关注央行对冲。从政府债券缴款来看，8月净融资规模或在1.4万亿附近，或冻结部分超储。机构行为层面，供给放量或放大大行融出压力，非银“钱多”格局存在一定不确定性。央行或延续整体偏积极的操作思路，资金面有望保持相对平稳，主要关注缴款压力放大时点的对冲情况。❖...
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