债券研究专题报告：MLF降息是否意味着央行对长债利率的容忍区间变化？-240728-信达证券-11页

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1yueMLF降息是否意味着央行对长债利率的容忍区间变化？[Table_ReportTime][Table_ReportTime]2024年7月28日[Table_FirstAuthor]李一爽固定收益首席分析师执业编号：S1500520050002联系电话：+8618817583889邮箱：liyishuang@cindasc.com请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2证券研究报告债券研究[Table_ReportType]专题报告[Table_Author]李一爽固定收益首席分析师执业编号：S1500520050002联系电话：+8618817583889邮箱：liyishuang@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：1000313MLF降息是否意味着央行对长债利率的容忍区间变化？[Table_ReportDate]2024年7月28日[Table_Summary]➢本周债券市场维持强势，中短端利率在OMO利率调降后先行回落，而周四MLF利率的意外调降后长端利率也出现补涨，市场在定价额外的MLF操作意味着央行放松了对长端利率管控的可能，这也是目前市场最重要的问题。而这一问题取决于我们如何理解本次MLF的额外操作。我们认为，本次额外的MLF操作并非临时起意，更有可能还是在央行设定好的政策路径上。➢事实上，MLF作为补充流动性的工具与其作为中期利率锚的角色存在矛盾。在存单利率持续偏离MLF利率的背景下，MLF发挥政策利率的作用需要使二者差距收敛。如果MLF调降向存单利率收敛旨在降低银行负债成本，其作为政策利率的调降会对OMO利率甚至是长端利率的预期产生影响，但如果通过MLF缩量推动存单利率上行，其带来的基础货币的回笼又会对资金面带来压力。在...