债券研究月报：转债如何有效择时？-240728-国海证券-11页

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024年07月28日债券研究月报研究所：证券分析师：靳毅S0350517100001jiny01@ghzq.com.cn证券分析师：范圣哲S0350522080001fansz@ghzq.com.cn[Table_Title]转债如何有效择时？债券研究月报最近一年走势相关报告《固定收益专题研究：2024年可转债年中策略*靳毅，范圣哲》——2024-06-13《债券研究月报：转债反弹怎么买？*靳毅，范圣哲》——2024-03-27《债券研究月报：转债投资策略全梳理*靳毅，范圣哲》——2024-02-04《债券研究周报：如何获取稳定的下修收益？*靳毅，范圣哲》——2023-12-19《可转债双周报（2023年第12期）：2024年，转债怎么选*靳毅，范圣哲》——2023-11-29投资要点:转债的YTM是一个合适的择时指标我们用全市场转债YTM中位数-十年期国债收益率构建了指标，发现其与转债指数走势负相关性强，且波动的上下沿是-3—-4%，适合作为择时指标。据此我们构建了择时策略，通过观测该指标的绝对点位来判断转债估值，继而设定不同的转债仓位，达到择时效果。择时策略在2024年之前表现都较好相对无择时，择时后年化收益可提升4%以上，但今年以来择时效果不理想，主要原因是：1）受股市调整影响，转债回撤幅度较大，整体价格中枢下行；2）交易信用风险时，转债的“底”或会打破，YTM绝对点位指示意义降低。如何优化择时方法？相对择时法是一个较好的改良方法。我们将观测值换为择时指标在过去120个交易日的分位数，对2019年来的数据进行回测。结果表明，相对择时更适用于波动行情，在今年的疲弱行情下，也能取得正收益。如何灵活使用择时方法？当股市在正常区间内波动、转...