债券研究：化债一年成效几何？-240724-国海证券-29页

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分i2024年07月24日债券研究周报研究所：证券分析师：靳毅S0350517100001jiny01@ghzq.com.cn[Table_Title]化债一年成效几何？最近一年走势相关报告《固定收益点评：“固收+”基金迎变局*靳毅》——2024-07-24《债券研究周报：机构行为每周跟踪*靳毅》——2024-07-24《债券研究周报：信用债组合如何优化*靳毅》——2024-07-15《债券研究周报：长端信用债怎么看*靳毅》——2024-07-08《债券研究周报：银行端配债有哪些看点？*靳毅》——2024-07-01投资要点:严监管周期及政策变化从历史经验看，地方债务监管政策存在较为明显的周期性。2022年以来，监管周期进入新阶段，“遏制增量，化解存量，严禁新增隐性债务”严监管政策贯穿后续市场发展，城投债供给端及信用利差变化特征均较往期出现明显变化。2022-2023H1，抛开“赎回潮”影响，在相对弱监管时段内城投债发行斜率骤降、净融资大幅缩量、信用利差震荡为主。2023年7月至今，在全面严监管的化债大环境下，城投债供给缩量、净融资持续为负、信用利差大幅压缩。我们认为目前出现“审批端松绑”、“35号文”废止等逆转性政策的概率不大，在财政压力尚未边际缓解、非标债务尚无有效应对措施的情况下，化债政策仍将持续深化，“资产荒”的市场格局仍将长期持续。债务增长斜率放缓，长期债务占比提升化债前后发债城投并未出现缩表现象，从负债结构看，在区域债务管控，审批趋严环境下，发债城投有息债务规模仍呈增长趋势，但增速斜率放缓。分省份看，在“35号文”政策支持下，重点省份长期债务占比较非重点省份显著提升。分品类看，在特殊再...