云路股份(688190)非晶合金龙头，乘风配电变压器景气度及电机新应用-240729-华源证券-23页

请务必仔细阅读正文之后的免责声明有色金属|金属新材料首次覆盖报告2024年07月29日云路股份(688190.SH)买入（首次覆盖）——非晶合金龙头，乘风配电变压器景气度及电机新应用投资要点：证券分析师田源S1350524030001tianyuan@huayuanstock.com刘晓宁S1350523120003liuxiaoning@huayuanstock.com查浩S1350524060004zhahao@huayuanstock.com田庆争S1350524050001tianqingzheng@huayuanstock.com项祈瑞S1350524040002xiangqirui@huayuanstock.com联系人➢非晶合金：配电变压器国内需求景气，东南亚需求高增，欧美渗透率空间广阔，非晶电机打开新应用。非晶合金作为高性能软磁材料，主要应用为配电变压器。对比传统硅钢，非晶变压器具备高效节能优势，低负载电力场景兴起下应用空间广阔；同时非晶电机具备功率密度优势，有望打开汽车和低空飞行的新应用场景。（1）国内：非晶合金变压器历经下行调整期，目前迎来技术突破和政策指引的共振上行期，产品渗透率呈底部反转趋势。（2）东南亚：需求持续增长，其中韩国、印度、越南需求较强，均为公司重点拓展的出海方向。（3）欧美：美国配电变压器需求量高筑，目前非晶占比低，在相关标准政策推动下有望打开渗透率空间。➢非晶合金：行业最大的非晶合金薄带供应商，出海占比持续提升。产能方面，公司年设计产能达到9万吨（行业内最大的非晶合金薄带供应商），产品销量由2021年的5.2万吨提升至2023年的8.7万吨。出海方面，公司海外营收由2021年的3.2亿元提升至2023年的7.3亿元，同时海外营收占比由34%提升至41%。➢纳米晶合金：高频小型化元器件优秀方案，无线充电及新能源打开增量空间。纳...