免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1兖煤澳大利亚(3668HK)优质澳洲煤企，经营稳健，成长可期华泰研究首次覆盖投资评级(首评):买入目标价(港币):49.802024年7月30日│中国香港煤炭澳大利亚本土优质煤企，经营稳健，成长潜力可期兖煤澳大利亚是澳大利亚第一大纯煤炭生产商，2023年权益商品煤产量占澳大利亚总产量8%，生产成本低于当地可比公司，在公司产量逐渐恢复及海外煤炭价格中枢上行的预期下，2025年公司盈利有望提升，且公司现金流和资产负债表稳健，高分红比例有望延续，同时在海外煤炭资产并购机遇下具备外延扩张的可能。我们首次覆盖兖煤澳大利亚，预测公司2024-26E归母净利润为13.5/17.6/18.4亿澳元，行业可比公司2024E彭博一致预测PE为7.2倍，考虑到公司面向海外市场拥有更好的盈利弹性空间，我们给予公司9.5x2024EPE，对应目标价49.8港币（港币兑澳元为2024年来平均汇率5.15），评级“买入”。煤质优秀有溢价，成本低于行业可比公司公司全部资产位于澳大利亚煤炭主产区，澳大利亚以盛产优质高卡动力煤及炼焦煤著称，尤其是高卡动力煤相对国内煤价有一定溢价。受通胀影响，澳大利亚煤炭可比公司平均现金成本2021-23年上涨24%至87美元/吨，公司虽受影响但成本管控力强，2023年现金生产成本96澳元，较可比公司成本平均值仍低28%，2024年现金成本指引为89-97澳元/吨，均值同比小幅下降3%。公司盈利有望受益于电力需求超预期对传统能源价格的拉动我们认为AI的快速发展将显著带动发达国家尤其是美国的电力需求增长，从而拉动天然气价格上行，海外天然气价格与煤炭价格高度联动，叠加发展中国家工业...
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