[Table_Yemei0]行业研究·深度报告2024年7月1日[Table_Title1]行业研究2024年中期展望合集——分化复苏探均衡，四化并进蕴新机[Table_summary1]■2024年上半年，经济“非均衡复苏”。回顾上半年，Q1开局良好，Q2修复动能转弱。工业、地产、消费等多领域“以价换量”特征突出，反映出需求不足的核心矛盾。在此环境下，经济结构呈现出供给强于需求、外需强于内需的非均衡态势。前瞻来看，逆周期政策托举下，下半年供需将更为均衡，量价趋于收敛，预计全年GDP同比增长5.1%。■经济增长驱动力：制造业强劲增长，基建动能趋缓，消费温和复苏，地产下行压力仍大。1）制造业：1-5月制造业投资同增9.6%，下半年政策托举和外需韧性的支撑动能仍强。不过，PPI中枢仍将处于低位、部分行业产能过剩等不利因素值得关注。2）基建：1-5月全口径基建投资规模同增6.7%，但节奏上呈现逐月下降态势。上半年财政支撑力度有限、实物工作量有待提振，下半年有望边际改善。但是，财政收支压力和地方化债压力或仍对投资增速形成客观约束。预计全年全口径基建投资增速在4%-7%区间。3）消费：上半年社零总额延续温和复苏，但较疫前中枢水平仍有明显回落。从结构看，服务消费强于商品消费，商品消费结构分化。展望下半年，财政政策有望增强居民收入的改善力度，消费品以旧换新政策将继续发力，社零增长动能预计延续平稳修复。4）房地产：需求端销售低迷，二手房表现强于新房，政策已接近放松到位；供给端投资惯性下行，销售回款成房企最大拖累，政府收储等增量政策的落地及效果是跟踪重点。我们判断2024年商品房销售面积同比-12%~-15%，投资额同比下滑10%。■...
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