信用与产品：产业债违约事件边际有所增加，信用下沉性价比不足-240721-申万宏源-11页

券研究债券研究证券研究报告2024年07月21日产业债违约事件边际有所增加，信用下沉性价比不足——信用与产品周报（20240720）证券分析师金倩婧A0230513070004jinqj@swsresearch.com王胜A0230511060001wangsheng@swsresearch.com王雪蓉A0230523070003wangxr@swsresearch.com研究支持刘晓蒙A0230122070009liuxm@swsresearch.com张晋源A0230123040002zhangjy@swsresearch.com联系人王雪蓉(8621)23297818×wangxr@swsresearch.com热点解析：⚫截至2024/7/20，今年以来信用债市场新增8家首次违约主体，其中有4家为房地产主体，另外为化工、建筑、纺织服装、医药行业各一家主体。从首次违约主体数量来看，今年以来的8家主体数量已超过去年全年的6家；今年以来首次违约主体的债券存续余额为414.8亿元，已超过去年全年的320.4亿元。今年以来首次违约主体主要为混合所有制企业、民营企业。⚫展望后续，化债背景下，各地对于地方国有企业的偿债机制有所建立以防范债券违约对于当地融资环境的不利影响，以及弱资质城投净融资下降，国有企业债券违约率反转上行的概率仍然不大；融资方面，信用债发行利率下降较多有望使主体对银行融资的依赖度有所降低，同时发行长期限债券的成本下降。但民营企业净融资量整体仍为负数，剔除地产行业后民营企业净融资也在二季度转负，经营不善的主体对于银行融资的依赖性仍然较强。⚫整体上，上半年违约事件数量边际上增多，随着信用债等级利差下降，如中短期票据隐含评级AA-AAA的1年期、3年期等级利差分别下降到12BP、13BP，（AA-）-AAA的1年期、3年期等级利差分别下降到69BP、105BP（7月19日数据），风险补偿不...