[Table_Title1]“出海”浮沉三十年：日本农林中金银行大额预亏探究[Table_summary1]■2024年6月18日，日本第五大银行农林中央金库（下称“农林中金”）宣布，由于误判了美欧利率走势，将在2025年3月前止损卖出合计价值约￥10万亿（$630亿）的美国国债及欧洲主权债务，预计2024财年（2024年4月至2025年3月）亏损额将达到￥1.5万亿，接近其过去十年盈利总和（￥1.7万亿）。■农林中金是日本农业国家级金融机构，2023年资产规模￥99.8万亿，在日本银行业排名第五。1990年代日本经济泡沫破灭后，农林中金彻底退出了房地产业务，经营发展呈现出三大鲜明特征。一是负债来源稳定但成本高企。二是资产结构特殊，投资大于信贷。三是海外投资超过国内投资，海外占比高于七成。此次预亏事件，既是日本银行业过去30年发展历程的缩影，又反映出其独特的业务结构所造成的经营影响，值得深入探究。从宏观上看，1990年代经济泡沫破灭后，日本银行业的发展大致可分为三个时期。■首先是财政主导时期（1996-2011）。日本私人部门去杠杆，公共部门加杠杆，日本银行业大幅增持日本国债。“拥抱债券、积极出海”成为农林中金的战略选择，信贷资产占比“腰斩”，海外债券投资驱动证券资产占比近乎翻番。■之后是货币主导时期（2012-2021）。随着日央行宽松不断加码，日本收益率曲线中枢大幅下行，形态极致平坦化。日央行亲自下场大规模购债，使得日本银行业债券投资规模收缩1/3，占比“腰斩”，囤积了大量准备金。超低利率环境下，农林中金存款利率高企、信贷收益低企的不足被显著放大，存贷利差持续倒挂，不得不进一步“投资出海”以求增厚收益。■最近...
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