由宠物咬胶龙头向全品类布局的宠物食品龙头迈进

本研究报告仅通过邮件提供给中庚基金使用。1上市公司公司研究/公司深度证券研究报告农林牧渔2023年01月19日佩蒂股份(300673)——由宠物咬胶龙头向全品类布局的宠物食品龙头迈进报告原因：首次覆盖买入（首次评级）投资要点：⚫中国宠物咬胶龙头，海外代工起家，国内自主品牌拓展逐步发力。佩蒂股份成立于2002年，以出口代工（OEM/ODM）宠物咬胶起家，产品出口至全球50多个国家和地区，是美国品谱、沃尔玛等国际知名宠物品牌商的核心供应商。2018年，公司开始大力开拓中国本土市场，提出“双轮驱动”战略，打造自有品牌，逐步形成了以“爵宴”、“好适嘉”、“齿能”为核心的品牌矩阵。2022年前三季度，公司实现营业收入13.5亿元，同比+48.0%，归母净利润1.58亿元，同比+100.7%。⚫宠物咬胶行业：细分小市场，渗透率仍有提升空间。宠物咬胶是一种功能型宠物咀嚼零食，主要用于犬牙齿清洁以及补充营养，主要原料为牛皮和淀粉。据我们测算，2021年中国宠物咬胶市场规模约25亿元，未来随着宠物咬胶渗透率的提高以及咬胶产品的迭代升级，中国宠物咬胶市场规模仍有较大增长空间。中国宠物食品行业竞争格局有望逐步优化，龙头企业份额上行趋势明确。一方面，国产品牌凭借性价比与线上渠道的优势，继续完成国产替代进程，取代部分海外品牌市场份额；另一方面，稳定的海外代工业务为龙头国内企业提供持续的利润支撑，以此“反哺”自有品牌业务所需的营销推广费用；再叠加严苛的产品安全标准以及持续研发带来的产品品质优势，在一级投资热潮降温后，蚕食无自有产能的低质量互联网流量品牌市场份额。⚫优质产品绑定核心客户，国外代工业务稳健...