宠物专题分析报告：多维度深度拆解：如何理解当前时点宠物食品板块投资机会？

-1-敬请参阅最后一页特别声明尹新悦分析师SAC执业编号：S1130522080004yinxinyue＠gjzq.com.cn谢丽媛分析师SAC执业编号：S1130521120003xieliyuan＠gjzq.com.cn多维度深度拆解：如何理解当前时点宠物食品板块投资机会？基本结论基于消费分层，如何理解不同象限细分的竞争要素与壁垒？根据国金可选消费研究团队构建的竞争力四象限研究框架，我们认为宠食主要位于一、二象限。其中，1）高端主粮位于第一象限，对原料来源&配方较为重视、决策谨慎度较高（涉及到健康），关键竞争要素在产品&品牌力；2）大众主粮位于第二象限，产品购买决策谨慎度偏中性，追求产品性价比，更强调通过强渠道力。根据产品属性，我们对消费者品牌粘性进行赛道排序：主粮（干粮主粮&湿粮主粮）>零食（肉干、冻干等）>用品（猫爬架、抓板、猫砂盆等）。超高端“外资”VS国内大众品牌的模式差异底层拆分：以渴望、法米娜为代表的外资宠食品牌基于优质成熟的海外供应链、长期权威测评提供信任背书、以及生动品牌形象故事的演绎，中期高端地位稳固，国产宠粮稳居中高端&大众市场。短期以福贝为代表的代工端的表观盈利能力表现较下游品牌更为突出，长期角度，伴随国产品牌力确立、中高端价格带形成长期稳定复购后，结合融资降温带来品牌格局优化，看好品牌端盈利弹性释放。产品力拆解：国产品牌新阶段，有望从哪些维度突围？1）干粮：成分“鲜”度构建差异化分层，自主产能构建研发领先基础，原材料端产地资源的赋能、高端鲜肉乳化设备、辐照设备等为代表的设备壁垒当前仍存。2）湿粮：主食罐为重要升级趋势，制造端产能分布更为分散，海外湿粮原料&产能的...