模式重构，轻装启航

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2023年04月25日海伦司（09869.HK）模式重构，轻装启航公司研究·深度报告社会服务·餐饮Ⅱ投资评级：买入（维持评级）证券分析师：曾光证券分析师：钟潇证券分析师：张鲁联系人：白晓琦0755-821508090755-82132098010-880053770755-81981232zengguang@guosen.com.cnzhongxiao@guosen.com.cnzhanglu5@guosen.com.cnbaixiaoqi@guosen.com.cnS0980511040003S0980513100003S0980521120002证券研究报告|请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容海伦司：盈利改善与开店加速的经营拐点来临，维持“买入”评级n酒馆行业：疫情加速行业出清，海伦司龙头地位依旧稳固ü复盘疫情3年，餐饮各赛道均存在出清，2019Q4-2023Q1门店数CAGR：烧烤（-3.0%）>饮品（-3.1%）>火锅（-5.5%）>酒馆（-7.2%）>整体（-8.8%）>江湖海鲜（-9.6%）>川菜（-10.1%）>快餐（-12.9%）。酒馆行业重线下消费场景&氛围感，赛道出清趋势显著；目前海伦司规模优势一骑绝尘，仍未观测到成规模的竞争对手，而此优势将持续巩固其经济型酒馆的“高性价比定位”。n海伦司：连锁酒馆赛道NO.1，股权激励绑定核心员工，模式重铸再起航ü公司定位“年轻人平价社交平台”，始终坚持高性价比定位，我们认为公司端变化核心有三：1）门店内部优化迭代结束：关闭培育周期较长及选址欠佳的门店，2022年分别新开/关店179/194家，当前关店调整基本完毕&减值计提充分；2）转型加盟押注下沉市场，未来与当地个体户合作的轻资产加盟模式（风险共担）将成为公司未来主要拓店思路；3）核心管理层股权绑定充分，授出价格约10港元，调动二次创...