啤酒行业专题报告1：成本拆解看盈利弹性

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1（xxbmnxxbmn成本拆解看盈利弹性[Table_CoverStock]—啤酒行业专题报告1[Table_ReportTime]2023年2月27日[Table_CoverAuthor]马铮食品饮料首席分析师S1500520110001mazheng@cindasc.com请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2证券研究报告行业研究[Table_ReportType]专题报告[Table_StockAndRank]食品饮料投资评级看好上次评级看好信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼[Table_Title]成本拆解看盈利弹性2023年2月27日本期内容提要:[Table_Summary]投资建议：成本环比改善释放盈利弹性。2023年华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒毛利率改善的幅度皆有望在1.0pct以上，主因包材成本水平环比改善。在高端化浪潮下，区别于市场对成本改善后费用增投的担忧，我们认为目前竞争环境趋于缓和，品牌商针对低端产品销量的投放逐渐转向占比尚小的高端产品，费用投放趋于理性，2023年重点标的华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒的销售费用率有望持平，净利率有望同步改善1.0pct以上，高端化或更加凸显成本改善的盈利弹性。包材和粮食价格是啤酒成本研究的核心变量，2023年啤酒行业成本增幅有望小于2022年，毛利率有望同比改善。从行业平均水平来说，1）大麦占比10%-15%左右，我们预计其成本上涨20%-30%：一方面，2022年法国夏季高温干旱、大麦减产，2022年11月进口大麦均价同比+33%，而啤酒品牌商通常年底、第二年年初完成第二年大麦的锁价，因此我们预计啤酒成本中大麦部分双位数增长。2）包材占比45%-55%左右，我们预计成本持平...