啤酒行业投资策略报告：长风破浪在此时，扬帆决胜战高端

申港证券股份有限公司证券研究报告敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告行业研究行业投资策略长风破浪在此时扬帆决胜战高端——啤酒行业投资策略报告投资摘要：23Q2旺季面临显著的低基数效应，全行业有望实现较高的增速。Q2是啤酒销售旺季，是全年业绩的重点来源。以青啤、重啤、燕京等公司为例，Q2营收在全年的占比常常在30%以上，Q2利润在全年的占比更为明显，22Q2啤酒产销受损严重，22年4-6月我国啤酒产量分别同比-5.8%、-4.9%、-2.4%。22Q2的产销量受损为23奠定了很低的基数。中长期来看，啤酒行业仍有较快增长，其中重啤预计仍是A股收入增速领先的啤酒企业。啤酒企业在16-22年间的销量增长具有很强的韧性，我们判断行业龙头公司在此期间已经完成了发展模式的变革，在23年及以后将迎来新的一轮增长，龙头公司之间的竞争也将趋向更加理性化。销量：中低个位数增长，重啤领军。预测主要啤酒龙头公司的销量在未来几年均会实现正增长，22-26年青啤/燕京/重啤/珠江啤酒的销量CAGR分别为3.3%/3.7%/5.7%/4.7%。重啤的销量增速略高于行业，这主要有3方面原因：竞争优势的差异化。我们判断啤酒行业的竞争焦点向品牌力转变，重啤在品牌力方面的优势可以把握更多机会，实现差异化突围。产品矩阵的完善。重啤6+6矩阵的产品之间竞争较少且能够互补，实现对不同消费场景、销售渠道、目标客群的全面覆盖。可以借助明星产品的渠道推广其他产品，进一步弥补渠道短板。相对更低的基数，更强的管理水平。在国内5大啤酒集团中，重啤的销量更低，低基数效应下重啤有望实现更高的增速。此外，重啤有更高的管理水平和运营效率，有利于在兼并竞...