商贸零售行业研究：美妆把握单品生命周期投资机遇；黄金珠宝稳健、红利股属性突出

敬请参阅最后一页特别声明1◼美妆：23年及1Q24美妆国货延续崛起之势，建议持续关注国货崛起大背景下的四大投资主线：1）上游原料端的国产替代大趋势大机遇，如全球个护原料龙头、三条增长曲线奠定短中长期成长的【科思股份】；2）行业内卷加剧、龙头持续提份额、超越行业表现、增长确定性高的【珀莱雅】；3）细分赛道高成长机会（重组胶原蛋白&再生材料等），如医美产品获批催化在即、业绩&估值望迎来双提振的【巨子生物】；4）边际改善标的。◼黄金珠宝：金价2月末-4月中旬累计上涨近18%、涨幅大&速度快，展望Q2，短期投资者观望情绪浓、对金饰零售有所扰动，重点关注后续金价走势；全年看，24年高基数下业绩望兑现个位数到双位数增长，历史分红持续性&稳定性、股息率表现均亮眼，经营稳健下高分红确定性较强，红利股属性突出、经济预期偏谨慎下配置价值凸显，关注周大生、老凤祥。◼美妆：美妆国货延续崛起之势，把握龙头、掘金改善✓行业：行业β弱化，抖音美妆持续快增、规模1Q24大幅超过天猫，天猫超头效益减弱：22年/23年化妆品社零增速-4.5%/+5.1%、表现平稳；抖音&天猫GMV23年同比延续个位数增长，天猫流量红利见顶、竞争加剧，抖音保持快速增长（商家倾斜资源、平台打通短视频/商品卡/直播卖货链条）、仍属红利赛道；中长期预计持续演绎国货品牌崛起&内部分化，竞争向产品力、精细化运营能力、品牌力等综合能力升维。✓板块：国货崛起，23年盈利修复、1Q24业绩增速环比改善。子板块看，1）美妆品牌商分化加剧、1Q24经营改善：23年营收同比+10%、较22年放缓，归母净利润同比+16%、其中Q3/Q4受“双十一”加码投放影响同比-9...