消费行业：从海伦司看中国小酒馆行业：消费分级带来巨大下沉空间

浦银国际研究2021-09-201行业追踪|消费行业从海伦司看中国小酒馆行业：消费分级带来巨大下沉空间年轻人夜生活消费推动酒馆行业快速增长。作为中国年轻人夜生活的重要组成部分，酒馆行业过去几年较快的增长（2015-19复合增长率9.5%）主要受益于中国夜间经济的快速发展以及年轻消费者（尤其是95后和00后）消费力的大幅提升。弗若斯特沙利文预测中国酒馆行业未来五年依然将维持高速的增长（2020-25E复合增长率14%）。根据Euromonitor数据，无论总收入还是总店数，中国酒吧/酒馆市场相比发达国家仍处于较低的水平。这也预示着中国酒馆行业未来增长空间依然巨大。低线城市消费升级带来巨大增长潜力。与其他夜场（夜店、酒吧、KTV等）相比，酒馆的人均消费水平较低，经营场所面积相对较小。在已经充斥着大量高端夜店和西式高级酒吧的一、二线城市，酒馆较低的消费水平似乎已经很难满足年轻消费者的消费欲望。然而在低线城市，餐馆依然是绝大多数消费者主要的夜间社交场所。与普通餐馆相比，酒馆能够提供消费者更全面的酒饮产品选择、更有格调的消费环境、以及更周到和个性化的服务。所以整体来看，酒馆的业务模型更符合低线城市消费升级的趋势。我们认为，对三线及以下城市的下沉将会是酒馆行业未来增长的主要驱动力。极低的行业集中度造成较大竞争。中国酒馆行业呈现高度分散化。海伦司作为中国最大的酒馆品牌，按收入计算市场份额1.1%，而前五大玩家总体市场份额仅2.2%。由于中国酒馆行业的高度分散化的特点在国际市场并不具备特殊性，我们很难得出结论，认为中国酒馆行业未来的集中度将会有大幅度的提升。极低的行业集中度，以...