食品饮料行业专题研究：现阶段如何看待啤酒行业的量价问题？

1行业报告│行业专题研究请务必阅读报告末页的重要声明食品饮料现阶段如何看待啤酒行业的量价问题？➢行业估值触底，配置性价比高取申万啤酒行业指数，本轮下行周期自2020年底开始，行业PE持续走低，截至目前已跌至20-30倍区间，接近2012年底的水平，估值底部或已确认。但从业绩角度看，主要啤酒企业业绩表现稳定，2023H1燕京/华润/青啤/重啤/珠江分别实现同比47%/22%/20%/19%/17%的正增长。第一轮估值压制因素为量见顶，第二轮或为市场对于高端化的担忧。本篇报告回答两个问题：啤酒行业“量”的修复还有否空间，以及现阶段如何看待价格提升的问题？➢啤酒行业“量”的修复是否还有空间？我们认为可以从人口及渠道结构两方面来看待“量”的问题。青年人为啤酒消费的主力军，我们认为在第三次婴儿潮的支撑下，市场对于未来十年啤酒消费的人群基础不必过于悲观，预计“量”的下滑可以控制在持平至小个位数的水平，大概率不会出现断崖式急速下跌的情况。从渠道结构的角度看，国内餐饮业修复可观，2023年餐饮业社零总额为5.29万亿，同比提升20.37%，啤酒行业有望享餐饮业的渠道红利，消费频次迎来持续提升。➢现阶段如何看待价格提升的问题？高端升级仍为啤酒行业主要逻辑。正文中以京东平台售价划分，发现不同价格带产品虽各具特性，但整体高端升级趋势明确。同时，平价消费趋势下，结构性升级或成为现阶段啤酒行业主要特性。我们认为行业高端化远未结束，由全面升级转向结构性高端化。2022年国际品牌百威吨价已达5270元，而国内品牌重庆啤酒/青岛啤酒/华润啤酒仅为4915元/3986元/3177元，对标海外，国内啤酒企业高端化空间较大。➢...