哔哩哔哩-W系列深度（1）：详解B站生态护城河及用户规模天花板

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告哔哩哔哩-W系列深度（1）：详解B站生态护城河及用户规模天花板主要观点：[Table_Summary]⚫坚持社区优先，已成为年轻一代高度聚集的文化社区和视频平台哔哩哔哩成立于2009年6月，最开始是从国内二次元网站Acfun分化衍生出的子社区，2010年更名为BILIBILI（B站）。B站从早期的ACG（动画、漫画、游戏）内容视频网站不断破圈，现在已成为中国年轻一代高度聚集的文化社区和视频平台，在国内主流内容社区当中，B站社区氛围的健康度首屈一指。⚫用户分析：“社区+生态驱动”的增长模型较为成功，23年4亿MAU的目标有望达成首先，B站依次实现从二次元用户到Z世代再到泛娱乐用户的破圈，截至22Q3公司MAU达3.33亿，DAU达0.9亿；其次，B站用户以高付费能力、高付费意愿的90后年轻人为主，22年以来不仅B站的单用户营销费用持续下降，而且用户质量也有所提升（表现在日均观看量同比增长率>日均互动数同比增长率>DAU同比增长率>MAU同比增长率）；最后，通过对比N站、B站的用户规模变化，我们发现内容破圈并不会导致存量用户的流失，较差的用户运营模型才会使得用户流失，而在良好的社区氛围下，B站较高的留存率有望持续保持，且不断丰富的内容会持续提升B站内容的普适性，用户规模持续扩大，23年4亿MAU的目标有望达成。⚫内容分析：PUGV+OGV双线并进，从ACG到多垂类泛娱乐内容多点开花B站内容按照形式分，可分为PUGV和OGV，其中PUGV是B站内容生态的基石，而OGV则是PUGV重要的素材来源。PUGV（可理解为UP主创作的视频）种类不断多样化，截至22年12月，PUGV已有34个内容分区，同时，PUGV内容播放量也不...