深度研究报告：低空经济系列研究（2）：低空经济步入发展快车道，通航龙头第二增长曲线迎红利

证券研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载公司研究航空2024年01月24日中信海直（000099）深度研究报告推荐（首次）低空经济步入发展快车道，通航龙头第二增长曲线迎红利——低空经济系列研究（2）当前价：8.11元中信海直：我国通用航空市场龙头企业。1）公司民用直升机机队规模亚洲领先。公司实际控制人为中信集团，截至2023年6月，公司拥有直升机89架和3架无人机，是亚洲地区最大的民用直升机机队。2）海上石油服务是当前最主要业务构成，中海油是公司第一大客户。2022年来自中海油收入占比67.8%，同时在为中海油提供相关服务中份额最大（公司相关收入是南航通航的2.5倍左右）。3）财务数据：收入稳中有升，利润相对稳定，资产负债率低。公司2013~2022年收入CAGR约为4.7%，利润平均约2亿左右（个别年份因油价低位运行、海上业务低迷导致利润较低）。2013-22年平均单机收入为2081万元，单机净利为260万元，单小时收入4.17万，单小时利润0.52万元。资产负债率：近6年逐年下降，从2017年末的45.5%已经降至23Q3的16.3%。成本端：2022年人工成本占比24%，航材及航油消耗占比19%，折旧及分摊成本占比25%，为核心三项成本。我国低空经济迎重要发展机遇，我们预计将进入产业发展快车道。1）美国通航市场的启示：万亿级别产业、低空消费是主力军。a）美国通航产业创造了万亿级别经济贡献。2022年美国通用飞机保有量约为21.3万架，约占全球48%，通航产业2019年为美国创造约2470亿美元的经济贡献（超万亿人民币），提供了约120万个就业岗位。b）航空消费市场是主力。2018年美国...