国内啤酒龙头，续战高端、降本增效

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年02月04日买入华润啤酒（00291.HK）国内啤酒龙头，续战高端、降本增效核心观点公司研究·海外公司深度报告食品饮料·非白酒证券分析师：张向伟证券分析师：杨苑021-60933131021-60933124zhangxiangwei@guosen.com.cnyangyuan4@guosen.com.cnS0980523090001S0980523090003基础数据投资评级买入(维持)合理估值37.68-42.78港元收盘价29.40港元总市值/流通市值95379/95379百万港元52周最高价/最低价64.76/27.55港元近3个月日均成交额343.98百万港元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司主营啤酒业务，啤酒销量全国领先。华润啤酒是国内最大的啤酒制造商，旗下拥有“雪花”、“喜力”等知名啤酒品牌，2022年公司实现啤酒销量1109.6万吨，销量位列国内啤酒市场第一，约占国内啤酒市场三成份额。2021年公司开始布局白酒业务，目前白酒业务收入与利润贡献尚小，啤酒业务仍是公司核心支柱。目前公司啤酒产品中高档/中档/低档产品销量占比约为20%/30%/50%，中、低档产品销量占比相对较大。公司在2017年明确提出高端化发展战略，开启转型升级之路，此后通过升级产品结构以及关闭低效工厂、优化组织结构等举措实现盈利能力显著改善，利润快速增长。啤酒行业存量竞争，龙头引领行业高端化发展。2013年啤酒行业销量达到顶峰，此后逐步回落，啤酒行业存量竞争特点愈发突出，销售均价提升成为行业收入规模扩张的核心驱动力。在此背景下，啤酒企业于2017年前后陆续开启高端化战略转型，并将战略重心从销售体量向增长质量转移，行业迈入高端化发展新时期...