港股公司首次覆盖报告：SaaS大客化驱动增长，广告受益视频号红利

传媒/广告营销请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/22微盟集团（02013.HK）2024年05月28日投资评级：增持（首次）日期2024/5/27当前股价(港元)1.600一年最高最低(港元)4.500/1.100总市值(亿港元)49.24流通市值(亿港元)49.24总股本(亿股)30.77流通港股(亿股)30.77近3个月换手率(%)117.27股价走势图数据来源：聚源SaaS大客化驱动增长，广告受益视频号红利——港股公司首次覆盖报告吴柳燕（分析师）荀月（联系人）wuliuyan@kysec.cn证书编号：S0790521110001xunyue@kysec.cn证书编号：S0790122100036国内零售及电商SaaS龙头，腾讯广告核心服务商，给予“增持”评级微盟是国内领先的零售电商SaaS龙头及精准营销服务提供商。收入端，SaaS业务2023年受宏观环境影响大客IT预算收紧，但智慧零售需求确定性高、同层级竞争者少，未来随宏观复苏需求滞后释放；广告业务视频号快速起量，公司作为腾讯系重要服务商享受结构性红利。利润端，随组织优化及人效提升费用率大幅降低，我们预计公司2024-2026年收入为25.1/29.5/33.9亿元，对应同比增速12.8%/17.2%/15.0%；调整后净利润0.5/2.0/3.6亿元，对应摊薄后EPS0.02/0.07/0.13元，2024年扭亏为盈，2025-2026年同比增速302%/81%，当前股价1.6HKD对应2024-2026年PE92.2/22.9/12.7倍，PS1.8/1.6/1.3倍，首次覆盖，给予“增持”评级。SaaS大客化驱动收入增长，未来随组织优化及人效提升有望实现盈利从行业看，微信小商店挤占市场，电商SaaS产品趋于同质；零售SaaS市场空间广阔，产品研发和切入点各异。从商业模式看，SaaS业务增收关键在于改变品牌/中小商家结构及产品AOV提振ARPU值，同事通...