长短视频行业研究系列（二）深度报告：电商+广告业务高增长驱动，盈利能力持续向好

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1长短视频行业研究系列（二）：快手（1024.HK）深度报告电商+广告业务高增长驱动，盈利能力持续向好2024年01月26日➢打造以信任为核心的社区平台，盈利拐点已至。公司成立十余年，已发展成全球第二大短视频平台。公司打造以信任为核心的社区平台，商业模式本质是对内容平台上的流量进行变现，变现方式包括线上营销服务（广告）、直播和其他服务（主要为电商）。从财务表现来看，公司营收高速增长，线上营销服务成为第一大营收来源；23Q2公司实现上市后首个季度盈利，23Q3净利润进一步提升至22亿元；经营性现金流表现趋势向好，账上可利用资金充足。➢线上营销服务：内循环广告增速亮眼，外循环广告有望复苏。互联网广告行业市场规模持续增加，广告主更倾向于投放到短视频平台。快手线上营销服务营收增速较高，2017-2022年线上营销营收CAGR高达163%，增速表现优于行业大盘，主要原因系内循环广告强劲增长以及整体基数较低。展望未来，公司外循环广告核心驱动因素包括流量大盘提升+AdLoad提升+eCPM提升；内循环广告核心增长由GMV提升驱动，货币化率预计保持稳中小幅提升趋势。➢电商：GMV及电商营收增速迅猛，泛货架提供增量。实物商品网上零售额持续增长，占比社会消费品零售总额同比提升显著，直播电商交易额渗透率提升。快手大搞信任电商，电商业务增速高，2019-2022年GMVCAGR高达147%。23Q3，即使是在传统电商淡季，电商业务仍表现出同环比增长的趋势，GMV达到2902亿元，同比+30%，环比+9%。在内容场域保持高增长的同时，泛货架有望创造增量，23Q3泛货架...