宏观动态点评：5月工企盈利增速放缓-240627-华泰证券-10页

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1宏观5月工企盈利增速放缓华泰研究研究员易峘SACNo.S0570520100005SFCNo.AMH263evayi@htsc.com+(852)36586000联系人吴宛忆SACNo.S0570122090215wuwanyi@htsc.com+(86)1063211166联系人王洺硕，PhDSACNo.S0570123070085SFCNo.BUP051wangmingshuo@htsc.com+(86)10632111662024年6月27日│中国内地动态点评5月工业企业利润同比增速从4月的4.3%回落至0.7%，但两年复合来看降幅从4月的7.8%小幅收窄至6.3%，收入增速则从4月的3.3%继续上行至4.3%，企业盈利延续温和改善。季调后利润率持平于4月的5.1%，结合收入同比增速回升，或体现生产成本之外的费用同比有所回升、挤压企业利润。盈利结构上，中下游对盈利同比的贡献有所退坡，而上游行业受益于利润率回升、盈利降幅明显收窄。行业中，黑色及有色采选及冶炼相关行业在5月原材料价格上涨的推动下、相关产业盈利增速均有上行，黑色和有色冶炼行业对总利润增速的贡献达到5.1个百分点，但化工、水泥对同比增速仍形成较大拖累（合计拉低利润增速4.6个百分点），可能显示地产、基建等内需仍偏弱；此外，汽车利润同比增速转负、季调后利润率亦回落、显示仍在加速去库阶段；计算机电子和电力行业盈利增速有所放缓，对盈利同比的贡献分别从2.9/2.5ppt小幅退坡至1.3/0.5ppt。往前看，6月以来、内外需相关的原材料价格有所回落，带动PPI环比或再度转负、但在翘尾因素拖累减缓下，PPI同比降幅有望进一步收窄、对企业盈利改善形成支撑，但在需求“磨底”的背景下，名义指标的持续回升仍需逆周期政策进一步加码。今年以来、供需偏紧的上...